厚壁方管市場面臨的兩大選擇，“脹”或是“塌”

    在經(jīng)歷了十天的單邊下跌后，近一周厚壁方管價格出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。從現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)來看，市場供需矛盾并沒有很大的累積。

    從供應(yīng)的角度來看。市場并沒有兌現(xiàn)此前認為的9月環(huán)保放松的預(yù)期。雖然唐山限產(chǎn)文件被再三修改，但企業(yè)執(zhí)行力度不減。此外，江蘇等地鋼廠仍然處于限產(chǎn)中。個別地區(qū)如安陽等地也出現(xiàn)臨時限產(chǎn)的情況。市場反應(yīng)貨并不多，所以鋼廠仍然有較強的信心保價。但高達千元的利潤使得鋼廠開工積極性仍然在，如果真正遇到需求的疲軟，則過剩會出現(xiàn)迅速積累。

    從需求的角度來看。我們認為短期無憂但冬季面臨兩難。短期來看，目前政策轉(zhuǎn)向，基建有加碼的預(yù)期，地產(chǎn)開工較好，需求仍然屬于持續(xù)增加的階段。

    從現(xiàn)貨的角度來看，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格上周上漲70元每噸，這和華東上周的良好天氣分不開。北京螺紋鋼現(xiàn)貨價格小漲20元每噸，周邊貨源較多導(dǎo)致價格難以上沖。廣東螺紋鋼現(xiàn)貨價格小漲20元每噸，天氣不佳導(dǎo)致銷售不暢。但總體來說，市場貨源并不多，期貨連續(xù)弱勢之后，市場拋貨的動力不大。加上鋼廠挺價，拋貨可能面臨虧損，所以現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較穩(wěn)。

    但是長期來看，我們認為市場面臨兩個較大的選擇，第一是“脹”，第二是“塌”。目前基建加碼都還停留在策劃階段，央行的寬松意圖并沒有流入實體經(jīng)濟。上周我們?nèi)ベQ(mào)易商調(diào)研市場仍然反應(yīng)資金緊張。銀行對企業(yè)的放貸仍然會考察自身的風險，所以非國企貿(mào)易企業(yè)拿到銀行的授信仍然困難，地方政府進行基建也面臨財政方面的制約。但如果后期央行和財政真正做到寬松，我們認為人民幣匯率又會再下一成，使得輸入性通脹的可能性增加。這對厚壁方管價格是利好。通脹稀釋了居民財富，但也使得高價的房子不貴。但如果財政和貨幣仍然維持較謹慎的態(tài)度，隨著下半年地產(chǎn)的回落，冬季需求會迅速下滑，高利潤的厚壁方管價格就會面臨“塌”的情況。

    我們觀察近4個月美元指數(shù)與厚壁方管價格的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)，往常長期負相關(guān)的美元指數(shù)和厚壁方管價格變?yōu)閺娏业恼嚓P(guān)。在人民幣匯率偏弱時，厚壁方管價格會偏強，除了輸入性通脹預(yù)期之外，也提升了厚壁方管的出口可能性。所以我們建議可以觀察匯率變化來看市場未來是選擇“脹”還是“塌”。

   此外，電爐成本作為厚壁方管價格的支撐仍然較為牢固，目前我們測算含稅電爐成本在3900元每噸。故盤面下行空間也較為有限，建議觀望等待市場變化。

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